把成本做到足够低，把链条拉得足够长。
作者 | 贝壳 XY编辑 | 小白
8 月 19 日，天山铝业（002532.SZ）扔出了一份让全行业坐不住的中报，上半年预计实现归母净利润 41.77 亿元，同比飙涨 100.44%。
什么概念？半年赚的，几乎赶上了 2024 年全年的水平！相比之下，营收的增速略显平淡，同比增长 14.25% 至 175.11 亿元。
（来源：市值风云 APP）
今天，风云君就拆开这份中报，看看这家新疆铝企到底做对了什么。
量价成本三杀，上半年利润翻倍电解铝涨价是第一大驱动因素。
国内电解铝市场走出了"一季度冲高、二季度下旬震荡回调"的偏强走势。上半年现货均价达到 24139.14 元 / 吨，较 2025 年上半年上涨 18.84%，多次刷新历史高位。
涨价背后是供需两端的同时发力。
供给端，国内 4500 万吨电解铝产能"天花板"已全面落地，供给端弹性被彻底锁死。截至 2026 年 8 月，国内运行产能已逼近 4530 万吨以上，开工率长期维持在 98% 左右的高位。新增产能只能通过等量或减量置换实现，全年国内产量增速预计仅为 0.8% 至 1%。
海外方面，中东地缘冲突加剧了区域电解铝生产的稳定性风险，能源价格上涨直接推高了海外铝企的生产成本。供给刚性约束已成行业共识。
需求端同样在发力。新能源领域成为铝消费增长的核心驱动力，仅新能源汽车一个领域，年新增铝材需求约 270 万吨，成为铝消费增长的最大单一贡献来源，储能、光伏等新兴领域用铝量也持续攀升。
在这样的行业背景下，天山铝业的业绩爆发并不意外，它把行业红利吃到了极致。
价格端，公司自产电解铝平均售价约 24070 元 / 吨，同比上升约 19%，基本跟上了行业均价涨幅。
量上，上半年电解铝产量 66.05 万吨，同比增长 12.8%。140 万吨绿色低碳能效提升项目于 7 月完成全部电解槽达产，产能正式拉满。
销量方面，上半年电解铝直接对外销量约 56 万吨，其余通过铝箔坯料、高纯铝及电池箔等方式实现间接销售，合计总销量约 64 万吨。
成本端也是一项重要的胜负手。行业数据显示，上半年电解铝生产成本受氧化铝价格下跌等因素影响有所下行，但天山铝业的成本降幅远超行业平均，生产成本同比下降约 18%。
一升一降之间，电解铝毛利率直接飙到 47.63%，同比提升 24 个百分点。毛利从去年同期的 23.56 亿元增至 57.34 亿元，同比高增 143%。
（来源：天山铝业 2026 年半年报）
为什么成本能降？答案在新疆。
电解铝成本大头是氧化铝和电力，合计占比超 60%。天山铝业 6 台 350MW 自备发电机组，能满足 80% 的电力需求，度电成本仅约 0.19 元，不到行业平均水平的一半。新疆煤炭价格全国最低，这一优势极难复制。
预焙阳极 60 万吨产能完全自给——别人买着贵的原料，天山铝业自己就能造。
氧化铝板块则是另一番光景。
2026 年上半年，国内氧化铝市场整体呈现"价格宽幅震荡、供应压力延续、库存高位累积"的运行特征。1 至 2 月，国内供应由紧平衡转向宽松，现货价格下跌。上半年均价同比下降约 22%，公司自产氧化铝平均售价同比下降约 28%。
受此影响，公司氧化铝毛利率降至 -5.91%，经营主体靖西天桂净亏损 5285 万元。
这也正是天山铝业布局完整产业链的意义所在：周期上行时，电解铝板块充分受益；氧化铝下行时，其他环节的利润能够形成缓冲。
不过，利润也不是没有"瑕疵"。二季度归母净利润 19.59 亿元，环比下滑 11.73%。主因是天铝有限 2025 年度企业所得税汇算清缴、2026 年上半年预缴均按 25% 税率缴纳，税务调整影响了当期利润，后续税率存在一定的不确定性。
（来源：天山铝业公告 20260819）
从矿石到铝箔的全链条布局天山铝业真正的护城河是一条完整的产业链。从铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电，到电解铝、高纯铝、铝箔深加工，几乎覆盖了铝产业的全环节。在国内铝行业中，能做到这种垂直一体化程度的企业屈指可数。
高纯铝受益于电解电容器需求旺盛，销量同比上升 21%；铝箔及坯料产量 11.81 万吨，同比增长 61%，销量同比提升 106%；石河子铝箔坯料已实现盈利，第二条增长曲线正在成型。
上游资源正在从"买"变成"自己有"。国内广西百色拥有约 3800 万吨铝土矿资源，已取得采矿权证。海外几内亚铝土矿项目已进入开采阶段，产能与运力逐步爬坡。印尼三个铝土矿开采权在手，开采作业逐步落地。
铝土矿自给率正向 100% 冲刺。在全球铝土矿对外依存度超 70% 的背景下，这一步棋的战略意义不言自明。
技术方面，140 万吨电解铝能效提升项目完成后，公司的铝液综合交流电耗达到行业领先水平。400kA 级大型预焙电解槽、智能化电解控制等技术已经工程化落地。
行业地位上，天山铝业已是国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。在电解铝行业"两超多强"的格局中，天山铝业稳居第二梯队。
更重要的是，国内 4500 万吨产能红线已经焊死。截至 2026 年 8 月，运行产能已逼近 4530 万吨以上。谁手里有合规产能，谁就掌握了稀缺资源。
天山铝业的故事，说到底就两件事：一是把成本做到足够低，二是把链条拉得足够长。低成本来自新疆的煤炭和自备电厂，这是同行很难复制的区位红利。长链条来自三十年的产业深耕，从矿石到铝箔，每一个环节都自己掌控。
由此，这也就决定了它在铝行业供给天花板锁定、新能源需求持续增长的宏观背景下，能够占据一个相当主动的位置，从而实现净利润翻倍高增。
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